港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 雷速官网

“果链”巨头立讯精密于7月9日在香港证券交易所完成上市，标志着其迈入了“A+H”双资本市场时代。本次全球发行3.83亿股H股，每股定价63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为今年香港股市规模最大的首次公开募股。

尽管有众多重量级基石投资者支持，立讯精密在香港上市首日的表现却不尽如人意。公司股价开盘即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元，最终收于62.3港元，下跌1.55%。截至7月10日收盘，股价略有回升至63港元，公司最新市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果公司的关键供应商之一。不过，近年来公司正努力降低对“果链”的依赖，其最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

在财务表现方面，立讯精密今年第一季度实现营业收入838.88亿元，同比增长35.77%；净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。公司预计上半年净利润将在78.4亿至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

此外，立讯精密的创始人王来胜和王来春兄妹在2026年新财富500创富榜上以1749亿元的身家位列其中，财富较去年增长约434亿元。

赴港上市首日股价跌破发行价，投资者面临账面亏损

立讯精密此次在香港上市的发行价为每股63.28港元，这一价格在港股IPO市场中并不常见，通常新股会选择折价发行以吸引流动性。例如，同为“果链”企业的领益智造，其H股发行价较A股收盘价折让约44%。而立讯精密此次发行价为发行区间上限，对应A股折价约13%，显示出其定价策略更贴近A股估值，这可能导致二级市场短期内采取更为谨慎的定价。

一位香港投资者表示，他在7月初申购了立讯精密，原以为作为“果链”龙头会很受欢迎，没想到申购一手就中签。但当看到券商软件预测一手中签率为100%时，他预感不妙，事实也正如他所料，暗盘交易和上市首日股价均出现下跌。

根据立讯精密7月8日晚公布的配发结果，其香港公开发售部分获得了适度的超额认购，认购倍数约为3.78倍，一手中签率为100%。国际发售部分认购倍数约为9.46倍。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元，意味着一手（100股）的投资者账面亏损98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的还有20多家基石投资者，他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半。这些基石投资者阵容强大，涵盖了主权财富基金、国际资管机构、对冲基金、国内金融机构及产业资本等。按首日收盘价计算，这部分基石投资者的浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价回升至63港元，但仍低于63.28港元的发行价。

依赖苹果业绩增长，但“大客户依赖”问题有所缓解

近期立讯精密股价的低迷可能与苹果公司近期宣布的部分产品涨价有关。6月25日，苹果官网大幅上调了Mac和iPad等产品的价格，此前苹果CEO库克已预警称内存和存储芯片成本飙升将迫使公司涨价。苹果方面表示，消费电子行业面临前所未有的挑战，AI数据中心快速扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格在短时间内快速上涨，公司已不得不提高部分产品价格。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业造成了连锁反应，6月26日，立讯精密、领益智造、歌尔股份、工业富联等公司股价均出现下跌。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春曾任职于富士康，并晋升至大陆员工在该公司的最高职位。1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开启创业之路，并于五年后成立了立讯精密工业股份有限公司。

公司早期业务主要承接富士康的订单，在上市前的2007年至2009年，来自富士康的收入占公司总营收的比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。2010年，立讯精密在A股上市，当年营收突破10亿元。在王来春的带领下，公司成功进入苹果供应链，迎来快速发展。

2015年，立讯精密营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年更是增至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。公司的快速扩张在很大程度上得益于其大客户的支持，2022年，第一大客户贡献了73.28%的销售额，同时也是公司的一个主要供应商。这使得立讯精密在与大客户的合作关系上存在潜在风险。

国内已有类似案例，如“果链”企业歌尔股份在2022年11月曾因某大客户暂停生产一款智能声学整机产品，导致公司损失约20至24亿元。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能为苹果AirPods Pro 2耳机，暂停原因可能是生产问题，而接手这部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占总销售额的比例上升至75.24%，公司对大客户的依赖度进一步凸显。不过，后续公司努力缓解了这一问题，去年来自第一大客户的销售额为1884亿元，占比下降至56.68%。

业务多元化发展，毛利率水平有待提升

为了降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”的多元化业务格局。

2025年，公司全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；净利润166亿元，同比增长24.2%。2026年第一季度，营收同比增长35.77%至838.88亿元，净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

从营收构成来看，2025年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比增长185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%，两者合计占比接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，营收占比从上年的86.72%下降至79.52%。

立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等领域，并已完成对德国汽车零部件公司莱尼集团的整合。公司在通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装方面也积极布局，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。

本次赴港上市募集的约240亿港元资金中，约35%将用于产能扩张和生产基地升级，其中汽车电子业务占18%，消费电子业务占17%。约30%将用于技术研发和智能制造能力提升，约15%用于投资上下游或相关产业标的，剩余部分用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，立讯精密近年来的毛利率水平相对较低，疫情前曾维持在20%左右，但之后呈下降趋势，2024年一度触及10.41%。2025年全年及今年第一季度，毛利率有所回升至11.91%和11.92%，这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。